Analys ALM Equity, kv2 2024: Lönsamheten är på väg tillbaka

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity AB (“ALM” eller “Bolaget”) levererade en mycket stark rapport för andra kvartalet 2024, där omsättningen blev nästan dubbelt så hög som vår prognos. Rörelsemarginalen på ca 18% i kv2 2024 är tillbaka på tidigare högkonjunkturnivåer. Bolaget har guidat för en högre vinstpotential i sina byggrättsportföljer, men vi trodde inte att det skulle realiseras så här snabbt.Vi beräknar ett nytt motiverat värde i ALM till 300 SEK/stamaktie i ett Bas-scenario, jämfört med 295 SEK/stamaktie den 3 juni 2024.

Väsentligt högre intäkter i kv2 2024 till mycket högre marginaler

Intäkterna från Bolagets Fastighetsutvecklings-och entreprenadverksamhet kom in på 894 MSEK, vilket var nästan dubbelt så mycket som vi hade förutspått.

Bruttoresultatet blev 164 MSEK, jämfört med vårt estimat på 45 MSEK. Det motsvarade en bruttomarginal på 18%, som de senaste kvartalen har legat omkring 5%. Rörelseresultatet blev 128 MSEK, väsentligt bättre än vår prognos om minus 28 MSEK inklusive resultatandelar från intressebolag.

Resultatet efter finansnetto blev 112 MSEK, där vår prognos före kv2-rapporten var minus 42 MSEK. Bolagets resultat efter finansnetto lyftes av resultat från andelar i intressebolag med 10 MSEK samt orealiserade värdeförändringar på finansiella instrument på 14 MSEK. Här ingick en positiv nettovärdeför-ändring på innehaven i Klövern och Besqab (en liten minskning i Besqab, men lägre än värdeökningen på Klövern).

Även om ALM Equity guidat för marginaler på dryga 20 procent för projekt till ett värde om ca 9,7 mdr SEK i Svenska Nyttobostäder och ALM Småa Bostads byggrättsportföljer, trodde vi inte att detta skulle få genomslag redan i resultatet för kv2 2024.

ALM Equity hade en kassa på 267 MSEK den 30 juni, förstärkt av en riktad nyemission som gav 142 MSEK efter emissionskostnader under kv2 2024.

Nytt motiverat värde per stamaktie om 300 SEK

Liksom tidigare analysuppdateringar har vi gjort en substansvärdering av ett fusionerat ALM Equity och Svenska Nyttobostäder (”SNB”). Vi adderar bedömda marknadsvärden på Klövern och Besqab samt övriga innehav och subtraherar nettoskulden samt antar återköp av utestående preferensaktier. SNB redovisade en förlust i kv2 2024 (justerat för värdeförändring på fastigheter som vi sedan tidigare hade beaktat). Vidare har ALMs innehav i Besqab minskat något i värde.

Substansvärderingen ger 300 SEK i motiverat värde per stamaktie i ALM i bas-scenariot, vilket kan jämföras med 295 SEK/stamaktie i vår senaste uppdatering den 3 juni. Vi ser det nya motiverade värdet som bättre underbyggt, då bolagets lönsamhet har förbättrats. Vårt nya motiverade värde för ALM Equitys stamaktie varierar från 220 SEK/aktie i Bear-scenariot (tidigare 209 SEK/stamaktie) till 402 SEK/aktie i Bull-scenariot (tidigare 414 SEK/aktie).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.