Analys ALM Equity, kv3 2024: Gott om pengar att investera i nya projekt

Läs hela analysuppdateringen här:

ALM Equity AB (“ALM” eller “Bolaget”) nådde 47% högre nettoomsättning i kv3 2024 än vår prognos. Resultatet efter finansnetto landade på minus 866 MSEK mot av oss förväntade minus 650 MSEK. Avvikelsen förklaras främst av 222 MSEK större negativ resultatbelastning kopplat till fusionen med Svenska Nyttobostäder och den efterföljande avytttringen av 60% till Aermont Capital. Denna transaktion gör samtidigt ALM nära på skuldfria. Vi beräknar ett nytt motiverat värde i ALM till 212 SEK/stamaktie (267). 

Högre nettoomsättning i kv3 2024, men negativ bruttomarginal

Intäkterna från Bolagets Fastighetsutvecklings-och entreprenadverksamhet på 662 MSEK översteg våra förväntningar med 47 procent. Av intäkterna stod utveckling för 462 MSEK, Entreprenad för 168 MSEK, Leasingintäkter på 28 MSEK och övriga intäkter på 4 MSEK. Medan marknadsförutsättningarna ljusnar för bostadsutveckling, hade entreprenadsidan ännu ett kvartal utan orderingång och arbetade av en tidigare stor orderstock.

Bruttoresultatet blev negativt, minus 61 MSEK, i kv3 2024. Här låg vår prognos på ett positivt bruttoresultat om 14 MSEK. Byggkostnaderna bedömts ha stabiliserat sig, så framöver bör det finnas goda förutsättningar för att nå positiva bruttomarginaler i verksamheten.

Rörelseresultatet blev minus 715 MSEK, jämfört med vår prognos på minus 612 MSEK. I vår prognos ingick en förannonserad nedskrivning på 600 MSEK av kvarvarande innehav (40% av stamaktierna) i JV-bolaget med Aermont Capital med Svenska Nyttobostäders fastighetsportfölj som underliggande tillgång. ALMs kv3 2024-resultat belastades med sammanlagt 822 MSEK av fusionen med Svenska Nyttobostäder och den efterföljande transaktionen med Aermont Capital.

Resultatet efter finansnetto blev minus 866 MSEK jämfört med vår prognos om minus 650 MSEK. Blickar vi framåt kommer ALM Equitys finansnetto förbättras i takt med att räntebärande skulder kan betalas av med en del av det kapitalskott på 1886 MSEK som ALM Equity får avyttringen av 60% av stamaktierna i det nybildade JV-bolaget Bridge med utbetalning i oktober 2024. ALM har också möjlighet att investera en del av tillskottet i byggrätter. 600 MSEK för det ändamålet har allokerats till Bridge.

Nytt motiverat värde per stamaktie om 212 SEK

Vi höjer vår nettoomsättningsprognos för ALM med 2% för helåret 2025 och med ca 9% för 2026. Ett lägre antaget rörelseresultat 2025 och 2026 (utan Svenska Nyttobostäder konsoliderat) kompenseras ganska väl av väsentligt lägre räntekostnader för ALM Equity framöver.

Substansvärderingen ger 212 SEK i motiverat värde per stamaktie i ALM i bas-scenariot, ned från tidigare 267 SEK/stamaktie. Sänkningen är främst är hänförbar till innehaven i Besqab och Bridge (tidigare Svenska Nyttobostäder). Vårt nya motiverade värde för ALMs stamaktie varierar från 165 SEK/aktie i Bear-scenariot till 279 SEK/aktie i Bull-scenariot.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.