Analys Elicera: Låg värdering och spännande nyhetsflöde i närtid

Läs den fullständiga analysen nedan:

Cellterapibolaget Elicera har breddat det kliniska programmet under förra året och framstegen i blodcancerprojektet ELC-301 bådar gott. Förväntade uppdateringar från bolagets kliniska projekt och finansiering via teckningsoptioner kan stärka Eliceras hand tydligt under 2025.

Innovativ immunterapi för cancerbehandling

Elicera utvecklar nya cancerbehandlingar inom CAR-T-cellterapi, ett område som har genererat starka kliniska resultat i patienter med svårbehandlad cancer och vars marknad växer snabbare än cancerläkemedel gene-rellt. Bakom bolaget står ledande forskare på området och flertalet av Eliceras kandidater är differentierade med en egen teknik kallad iTANK för att förstärka immunsvar mot cancer. Forskningen har publicerats i välre-nommerade Nature och erhållit större forsk-ningsstöd från bland annat EU. Marknaden för CAR-T-behandlingar uppgår till över fyra miljarder USD och är växande.

Kliniska resultat från två studier ger värdedrivande nyhetsflöde 2025

Den kliniska studien CARMA med flaggskeppsprojektet ELC-301, där behandling ges till lymfompatienter med svårbehandlad sjukdom, inleddes under slutet av 2024. Den första patienten uppvisade komplett respons vid en månads uppföljning utan att några allvarliga biverkningar observerades. Det är uppmuntrande om än mycket tidiga resultat. Vi förväntar oss att övergripande resultat från den första behandlingsgruppen (som får lägsta dosen) kommer att presenteras under senvåren. Därtill förväntas under första halvåret avläsning från fas I-studien med Eliceras onkolytiska virus ELC-100 som studeras i patienter med den sällsynta cancerformen GEP-NET. Sammantaget ger det förutsättningar för ett kursdrivande nyhetsflöde i närtid. Även om risker i klinisk utveckling inom cancer är stora, är vi optimistiska inte minst mot bakgrund av det generellt goda utfallet för CAR-T-behandlingar i kliniska prövningar och tidigare observationer rörande ELC-100. Även om konkurrensen från externa projekt är stor är affärsaktiviteten inom CAR-T-området god och möjligheterna till lukrativa partneravtal ökar i takt med att kliniskt evidens stärks.

Finansiering via teckningsoptioner kan förlänga finansiell uthållighet

Vi bedömer att värderingen med ett rörelsevärde på drygt 60 MSEK är låg i jämförelse med liknande bolag. Det understryks av att Elicera har två projekt i klinisk utveckling. Kursen har pressats av förra årets företrädesemission i ett tufft riskklimat för kapitalanskaffningar. I jämförelse med de flesta andra mindre forskningsbolag på börsen bedömer vi att Elicera har ett lägre och mer hanterbart finansieringsbehov, bland annat pga forskningsstöd. Likvid från teckningsoptioner TO2 (lösenperiod 26 februari till 11 mars) med teckningskursen 1.85 SEK  förlänger den finansiella uthålligheten ytterligare att utveckla projekten mot ett skede där en utlicensiering är ett realistiskt scenario. Genom att 100% av TO2 är säkerställt via garantier och teckningsförbindelser så bör bolagets kassa sträcka sig till H2 2027.

Vi beräknar ett riskjusterat motiverat värde på cirka 4,8 kronor per aktie i ett basscenario med en betydande uppvärderingspotential därutöver i händelse av fortsatt positiv klinisk utveckling och ytterligare forskningsfinansiering. Vi bedömer att vår värderingen får stöd av hur bolag i motsvarande utvecklingsfas värderas.