Analys InCoax: Nokia-potential kompenserar delvis för emissionsutspädning

Vi justerar vår riktkurs i InCoax från 3,69 SEK per aktie enligt Bas-scenariot den 6 november efter bolagets kv3 2023-rapport till 2,70 SEK per aktie. Vi har höjt våra intäkts- och resultatprognoser väsentligt för 2024 och 2025 till följd av det nya Nokia-samarbetet. Samtidigt dras riktkursen ned av en beslutad företrädesemission som väntas inbringa ca 51 MSEK efter emissionskostnader.

Idag meddelade InCoax att bolaget beslutat att genomföra en företrädesemission på 52,6 MSEK före emissionskostnader (vilket vi uppskattar kommer att bli 97% av detta belopp eller 51 MSEK efter emissions- och garantikostnader). Villkoren i företrädesemissionen är att en befintlig aktie i InCoax ger en teckningsrätt. Två sådana teckningsrätter ger rätt att teckna en ny aktie i InCoax till kurs 1,46 SEK per aktie. Avstämningsdag för rätt att delta i emissionen, som till 100 procent är garanterad utan avgifter, är 8 januari 2024. Företrädesträdesemissionen förutsätter ett godkännande av bolagsstämman den 4 januari 2024.

I en Mrkt BUZZ den 8 december belyste Carlsquare potentialen för InCoax givet det nya Nokia-samarbetet som öppnar dörren till ca 150 telekomoperatörer globalt, med initial tyngdpunkt i Nordamerika där fiberutbyggnaden sker snabbast för tillfället. Europa ligger litet senare i mognad men bör också vara intressant för Nokias Gigabit Connect erbjudande som InCoax nu blir en del av. Vi uppskattade då att InCoax potentiella intäkter som en följd av Nokia-samarbetet kan bli 50 MSEK i årstakt från och med andra halvåret 2024. Det kan ställas i relation till vår tidigare intäktsprognos på 93 MSEK för helåret 2024 i samband med vår senaste analysuppdatering den 6 november 2023. Vi har nu uppdaterat våra intäkts- och resultatprognoser för InCoax som en följd av det kommande Nokia-samarbetet, men även ökat våra estimat för rörelsekapitalbindning och investeringar på grund av större leveranser som ska hanteras. Våra tidigare och nya intäkts- och EBITDA-prognoser för InCoax framgår av grafen nedan.

I vår uppdaterade kassaflödesvärdering (DCF) av InCoax har vi lagt in en lägre riskfri ränta (tidigare 3,0% och nu 2,25%), vilket ger en lägre kalkylränta i beräkningen av DCF-värdet. Givet våra höjda intäkts- och EBITDA-prognoser för InCoax, en lägre kalkylränta samt utspädningseffekten till följd av företrädesemissionen ändras våra riktkurser i Bear-, Bas- och Bull-scenariot enligt nedan.

Läs vår senaste analysuppdatering här

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.