Analys Kancera 4 kv 2023: Företrädesemission för att stärka pågående projekt

Styrelsen i Kancera har beslutat om en företrädesemission om 121,9 MSEK före kostnader med teckningskurs 1,84 SEK per aktie. Syftet är att finansiera etablerandet av tillverkningsförmåga och förberedelser inför vidare klinisk utveckling samt vidareutveckla formuleringen av nästa generations fraktalkinhämmare, KAND145.

Kanceras mål är fortfarande att ingå ett partnerskap med ett läkemedelsbolag, i första hand för den fortsatta kliniska utvecklingen och kommersialiseringen av det längst utvecklade projektet KAND567 inom kardiovaskulära sjukdomar. Kancera flaggar samtidigt för att det kan vara en lång ledtid fram till ett signerat avtal. Vi delar den synen och gissar att eventuella partnerdiskussioner och ledtider påverkas av utvecklingen i såväl interna pågående projekt, dvs cancerstudien och KAND145, som externa konkurrerande projekt, till exempel den pågående fas III-studien med Faradays FDY-5301.

Företrädesemissionen är garanterad till 59,5 procent. Därtill finns teckningsåtaganden från styrelse och ledning som uppgår till ett totalt sett ganska oansenligt belopp motsvarande 0,4 procent av företrädesemission. Det återspeglar i viss mån ett begränsat insynsägande i utgångsläget. Vi skulle sammantaget välkomna signaler om att ledningen kan komma att höja insatserna i samband med att teckning inleds.

Pågående kliniska projekt går framåt

Kancera har samtidigt släppt bokslutskommunikén för 2024. Det viktigaste budskapet är att pågående kliniska studier fortskrider. Som tidigare meddelats har det inledningsvis gått trögt att rekrytera patienter till KANDOVA-studien i cancer och hittills har tre patienter påbörjat behandling.  Inklusionkriterierna har vidgats i syfte att underlätta rekrytering och Kancera uppger att det har medfört en ökad tillströmning av patienter. Bolaget kvarstår med målsättningen att slutföra fas Ib-delen under 2kv 2024. Vi skulle dock inte bli överraskade om det tar litet längre tid än så.  Singeldosdelen av fas Ia-studien med KAND145 har parallellt genomförts med hittills lovande resultat vad gäller såväl farmakokinetik som säkerhet och tolerabilitet. Säkerhetskommittén har gett klartecken för att påbörja multipeldosdelen som nu också har inletts.

Under kv4 uppgick rörelsekostnaderna till -19 MSEK (-14), vilket var över vår prognos. I det beloppet ingår även förvärvskostnaden (en engångskostnad) för rättigheter relaterade till FRACTAL-studien om -3 MSEK.

Ljusglimt i data från subgruppsanalys från FRACTAL

I vår senaste uppdatering kommenterade vi de övergripande resultaten från FRACTAL-studien i hjärtinfarktpatienter. Sedan dess har Kancera släppt ytterligare data från studien, där vi bedömer att den viktigaste punkten rörde subgruppen av patienter som inte drabbats av blödning i hjärtvävnad. Här sågs en trend med mindre infarktstorlek efter 90 dagar för de som behandlats med KAND567. Vi bedömer att infarktstorlek, även om det ”bara” är en surrogatmarkör för avgörande kliniska utfall som hjärtsvikt eller död, sannolikt kommer att vara ett viktigt mått i nästa förväntade steg i den kliniska utvecklingen (fas IIb). Även om det är vanskligt att dra slutsatser från subgrupper, och effekten inte är statistiskt signifikant, är observationen därför intressant inför större studier.

Till följd av företrädesemissionen, och andra modifieringar av exempelvis tidslinjer, bedömer vi preliminärt att vi kommer att justera värderingen av basscenariot till omkring 3,5 SEK per aktie (från 6,1).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Niklas Elmhammer och Herman Kuntscher äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.