Analys SBB i Norden, kv1 2021: Förbättrad intjäning och fortsatta värdeökningar

Läs hela uppdateringen här:

Analys SBB kv1 2021 6 Maj

Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (”SBB”) förbättrade sin löpande intjänings-förmåga under kv1/2021. Det motiverar en höjd riktkurs i Bas-scenariot till 38,3 kronor per stamaktie jämfört med tidigare 36,9 kronor.

Ökad intjäningsförmåga och allt lägre direktavkastningskrav

SBB redovisade även denna gång större värdeökningar på fastigheterna än vi hade väntat (trots att vi hade reviderat upp våra prognoser innan rapporten). Denna gång är det dock samhällsfastigheterna som står för 93 procent av värdeökningen, trots att de endast utgör 77 procent av portföljens värde. Förra kvartalet stod bostäderna för större delen av värdetillväxten. Direktavkastningskravet på SBB:s fastighetsportfölj har rört sig nedåt med någon tiondels procent per kvartal och ligger nu på 4,3 procent enligt bolagets egna nyckeltalsdefinitioner.

Arbitraget att fortsatta expandera och förvärva fastigheter uppgår till cirka två procent räknat på det indirekta avkastningskravet på fastigheterna via börsvärderingen (3,24 procent) minus bolagets genomsnittsränta om 1,26 procent. På bokförda värden per 31 mars 2021 och räknat på överskottsgraden i förvaltningen de senaste tolv månaderna ökar direktavkastningen till 3,5 procent. Medan överskottsgraden de senaste tolv månaderna uppgick till 67 procent är målsättningen enligt kommunicerad intjäningsförmåga att få upp överskottsgraden i förvaltningen till 72 procent.

Bolaget siktar på att ha ett fastighetsvärde på 125 miljarder kronor om några år och är redan uppe i 105 miljarder kronor per 31 mars 2021. Bolaget kan nu tänka sig att expandera även utanför Norden. I Sverige gäller det att göra transaktioner med kommuner och landsting innan november 2021, eftersom det är ett valår 2022.

SBB hade en kassa på cirka 12,4 miljarder kronor jämte likvida placeringar (aktier) om cirka sex miljarder kronor per 31 mars 2021. Överlikviditeten drar ned bolagets intjäningsförmåga med cirka 150-160 miljoner kronor, vilket företagsledningens incitament att öka förvärvstempot. Det inkluderar nybyggnads- och renoveringsprojekt (fastighetsutveckling) som ger en allt bättre avkastning givet stigande fastighetsvärden.

Vi höjer det motiverade värdet för SBBs stam-aktie i basscenariot till 38,3 kronor (tidigare 36,9 kronor). Det beror främst på en ökad intjäningsförmåga med den större fastighetsportföljen. Det motiverade värdet för stam-aktien varierar från 26,4 kronor i ett Bear-scenario (tidigare 25,3 kronor) till 50,6 kronor i vårt Bull-scenario (tidigare 49,3 kronor).

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.