Analys Sensec kv1 2021: Bättre lönsamhet men också lägre intäkter

Läs hela uppdateringen här:

Uppföljning Sensec kv1 2021 14 Maj

Sensec levererade 18 procent lägre intäkter än vår prognos. Men tack vare lägre kostnader och framför allt en bättre produktmix med större andel eftermarknad och service blev EBIT ändå något bättre än väntat. Koncernen har tappat cirka 25 procent av sina intäkter till följd av Covid-restriktionerna. Vi hamnar på en något lägre riktkurs om 0,77 kronor/aktie i Bas-scenariot (tidigare 0,83 kronor /aktie).

Eftermarknad och service räddade resultatet i kvartal 1 2021

Sensec konsoliderar sitt norska förvärv Bertel O Steen Airport Solutions (nu namnändrat till Sensec Solutions AS) från och med 1 februari 2021. Med tanke på det visar endast tre procent högre intäkter i kv1 2021 jämfört med kv1 2020 att koncernens försäljning fortfarande hålls tillbaka av Covid-restriktionerna. Det gäller de viktiga affärsområdena Check Points, Perimeter Protection och Sensec Solutions AS. Däremot går det bättre för Support & Service samt Academy (Utbildning). Det var de senare affärsområdena som stod för mer än hela koncernens rörelseresultat under första kvartalet 2021.

Förvärvsresan i Norden intressant att följa

Sensec har aviserat att bolaget via förvärv ska fortsätta att bygga ut sin marknadsposition i övriga Norden och nu främst Danmark och Finland. Vi ser att förvärv inom säkerhet gör att Sensec dels kan bli en pan-nordisk koncern, men framför allt att det finns möjligheter till korsförsäljning mellan länderna och kostnadssynergier med storskalsfördelar när detta är på plats.

Värdering av aktien

Vi drar ned våra intäktsprognoser framför allt under resten av 2021, vilket följer med in 2022 – även om vi fortfarande räknar med en ganska snabb återhämtning från och med slutet av 2021. Lönsamheten antas samtidigt bli något högre än tidigare (högre rörelsemarginaler på lägre intäkter). Detta till följd av en produktmixförskjutning i kombination med en lägre kostnadsbild.

I vår sammanvägda värdering (multipel- och kassaflödesvärdering) kommer vi fram till ett motiverat värde om 0,77 kronor per Sensec-aktie i vårt basscenario för de kommande 6-12 månaderna (tidigare 0,83 kronor). Rätt förvärv till rätt pris är en trigger för aktien som kan lyfta både tillväxt och lönsamhet.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.