Analysuppdatering Angler Gaming: Fler B2B-partners i pipen som kan skapa lyft

Analys Angler Gaming

Läs hela analysuppdateringen här:

Angler Gaming levererade en kv4 2022-rapport under vår förväntan med fallande intäkter och lönsamhet. Dock visar de första 45 dagarna av innevarande kvartal på tillväxt. Ytterligare B2B-partners finns i startgroparna samtidigt som kostnadsbilden ligger kvar i fokus. Vi sänker motiverat värde per aktie till 4,6 kronor (6,1) i ett basscenario.

Ett kvartal under vår förväntan

Angler Gaming levererade en ljummen rapport för det fjärde kvartalet 2022 med negativ tillväxt vad gäller både intäkter och lönsamhet, under vår förväntan. Intäkterna hölls tillbaka då bolaget fortsätter att avbryta olönsamma affiliate-samarbeten. Ändock backade bruttomarginalen sekventiellt till 23,0 procent från 24,9 procent. Värt att notera är också att bolaget skrev ned osäkra fordringar med cirka 2,5 miljoner euro som en extraordinär kostnadspost.

Stark start på kv1 2023 med fler B2B-partners på ingång

Trots ett ljummet fjärde kvartal 2022 har det första kvartalet 2023 startat väl. Den genomsnittliga nettospelsvinsten per dag ökade med nio procent jämfört med det fjärde kvartalet 2022. Jämfört med första kvartalet 2022 ökade den genomsnittliga nettospelsvinsten per dag med tre procent. Detta med en bra start för den nya B2B-partnern som stod för fem procent av nettospelsvinsten under januari.

Parallellt fortsätter bolaget sin JV-satsning för att etablera verksamhet inom affiliate marketing i Sydamerika. Dock skall noteras att det tar tid att klättra i sökmotorernas träfflistor för att driva den organiska trafiken. Därför tror vi att det är det utökade fokuset på B2B-verksamhet som är drivaren i det kortare perspektivet med ytterligare två nya B2B-partners avser gå live under det första halvåret 2023.

Återhämtning i intäkter och marginal i korten

Mot bakgrund av utfallet för det fjärde kvartalet 2022 har vi justerat ned våra intäkts- och lönsamhetsprognoser. Vi räknar med en positiv tillväxt under 2023 om 3,6 procent som tilltar de efterföljande åren. Under perioden 2023-2025 räknar vi med en genomsnittlig tillväxttakt om 9,5 procent per år. Över hela prognosperioden, 2023-2032 är motsvarande siffra 7,5 procent. Vi räknar med en stigande bruttomarginal allteftersom bolaget ökar avkastningen på marknadsföringen. Det i samspel ett kostnadsfokus gör att vi räknar med att EBIT-marginalen lyfter till 6,0 procent under 2023 och till 20,8 procent 2032. Bolagets genomsnittliga EBIT-marginal under åren 2017-2021 var 27,8 procent.

Sänkt motiverat värde

Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde på 4,6 kronor per aktie (6,1) för de kommande 6–12 månaderna. Vår värdering motsvarar en EV/Sales-multipel 2023 på 0,9x och en EB/EBIT-multipel 2023 på 15,2x. Medianvärdet för referensgruppens EV/EBIT-multipel 2023 om 15,7x. Samtidigt är finansieringsrisken upp. Vi räknar med att bolaget förnyar befintligt lån ytterligare ett år. Bolagets VD, Thomas Kalita har också efter rapporten köpt aktier för 4,2 miljoner kronor.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Bertil Nilsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.