Main menu button

Analys Midsummer: Slaktad aktie med potential till hög risk

5 maj 2023

Läs hela analysuppdateringen här:


Analys Midsummer

Midsummer har nu 5 av 11 DUO-maskiner installerade i Bari. Mot bakgrund av detta har 75 MSEK erhållits i bidrag från Invitalia. För att fortsätta satsningen genomförs en företrädsemission till en pressad kurs. Trots den senaste tidens turbulens kvarstår möjligheter och den långsiktiga potentialen är intakt. I ett basscenario beräknas ett motiverat värde om 5,3 kronor per aktie för de kommande 6 månaderna.

Kan resa sig ut askan mot slutet av året

Under kv1 2023 var Midsummers nettoomsättning kvar på låga nivåer, i linje med vår förväntan. Under kvartalet minskade kostnadsmassan, exkl. Råvaror och förnödenheter, på årsbasis med drygt 6%, vilket är en effekt av utökat kostnadsfokus. Lönsamhet bedöms dock ligga ett antal år bort och kräver ett tydligt intäktslyft till en bra bruttomarginal. Med andra ord ligger värdet i Midsummer i möjligheten till framtida lönsamhet. Med 5 av totalt 11 DUO-maskiner installerade vid fabriken i Italien, rullade obligationslån och bidrag om 75 MSEK har Midsummer en möjlighet att resa sig ur askan.

Bolagets avsikt är att fabriken i Italien kan sättas i produktion innan årets slut och närma sig full produktionskapacitet (~50MW) under 2024. Bolagets planer tar dock inte slut där. Planen är att bygga ytterligare en fabrik i Sverige med en initial produktionskapacitet om 20MW för att successivt utökas till 200MW. Fram till 2030 är målet att ha en produktionskapacitet om minst 1 600MW. Avsiktsförklaringar finns på plats för motsvarande 700 MW över en period om 2–6 år. En faktisk uppskalning av produktionskapaciteten är villkorad till att finansiering kan erhållas. Vi bedömer att finansiering i sin tur är villkorad till en lyckad satsning i Italien. Således tror vi att den nya anläggningen i Sverige kan stå produktionsklar först 2025–2026, som tidigast.

Emission till attraktiv värdering

Nu genomförs en företrädsemission till en pressad kurs. Emissionen är säkerställd till 65% men tillför bolaget en nettoolikvid på 246 MSEK vid full teckning. Teckningskursen är 3 kronor. Emissionslikviden skall användas till rörelsekapital och möjliggöra för fortsatt satsning. I en ansats att värdera Midsummer har vi antagit att pågående emission med tillhörande teckningsoption tecknas till 100%. Vidare har vi antagit ett scenario där bolaget genererar intäkter motsvarande en produktionskapacitet om uppskattningsvis ca. 45 MW under 2025 och drygt 110MW till 2027. Parallellt stiger bruttomarginalen till 17% (räknat på nettoomsättning). Fram till sista prognosåret, 2032, räknar vi med att bruttomarginalen stiger till cirka 23% och EBITDA-marginalen till drygt 11%.

I ett basscenario beräknas ett motiverat värde per aktie till 5,3 kronor (15,1). Det motsvarar en EV/Sales multipel 2023 på 12,0x och 2024 på 2,6x. Referensgruppen handlas till 4,5x EV/Sales 2023. Den kraftiga nedrevideringen förklaras av att intäkts- och lönsamhetslyftet nu antas ligga något längre bort i framtiden än tidigare och att emissionen görs till en betydligt lägre kurs än vad vi tidigare modellerat med. Det motiverade värdet är dock tydligt över emissionens teckningskurs. Samtidigt skall noteras att våra antaganden innehåller en hög grad av osäkerhet. Produktionsstart i Italien, avropning av avsiktsförklaringar och vidare information om hur vidare utbyggnation skall finansernas reducerar osäkerhet.


Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson, Christopher Solbakke och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.

Analys Midsummer: Slaktad aktie med potential till hög risk