Analys Spotlight Group: Effektivisering börjar synas

Läs hela analysuppdateringen här:

Analys Spotlight Group

Spotlight Group redovisade en lönsamhet något under vår förväntan. Rörelsekostnader backade dock med 15%. Således är förutsättningar på plats för lönsamheten att komman tillbaka med ökad aktivitet. Vi beräknar ett motiverat värde per aktie till 30,6 kronor (35,3).

Lägre kostnadsbas lägger grunden för kommande lönsamhet

Efter en ökning av nettoomsättningen på 6,4% till 40,7 MSEK missade Spotlight Group vår intäktsförväntning marginellt. Antal bolag noterade på Spotlight Stock Market uppgick utgången av kv1 till 166, en ökning med netto ett. Verksamhetsgrenens provisionsintäkter backade med 11,5% till 19,1 MSEK, i linje med förväntan. Gruppens corporate finance-verksamheter, inkl. Sedermera, genomförde sex kapitaliseringar och den genomsnittliga intäkten per kapitalisering föll med 21,1% till 1,5 MSEK. Sedermeras provisionsintäkter backade med 5,4% till 8,8 MSEK och förklarar lejonparten av prognosavvikelsen för gruppens nettoomsättning. Försäljningen av tjänsten för likviditetsgaranti genererade en engångsintäkt och kan framledes ge intäkter i form av intäktsdelning.

Redovisade rörelseresultat på minus 3,2 MSEK. Vår prognos var minus 0,3 MSEK. Något högre provisionskostnader, lägre finansnetto och lägre resultat från finansiella transaktioner pressade rörelseintäkterna, vilket förklarar den tilltagande avvikelsen mot vår prognos. På årsbasis förbättrades dock redovisat rörelseresultat med 72,2% (från minus 11,6 MSEK). Det beror på fallande rörelsekostnader som backade med nästan 15%. Samtidigt finns mer effektiviseringsåtgärden att realisera. Detta innebär att när aktiviteten väl börjar tillta finns förutsättningarna för lönsamhet att snabbt återvända.

Tecken på ökad aktivitet

Liksom bolagets ledning bedömer vi att frågan är när aktiviteten åter tilltar, snarare än om. Det finns en del tecken på att aktiviteten åtminstone kan ha bottnat: (i) Den genomsnittliga handelsvolymen per bolag på Spotlight Stock Market landade på 13,8 MSEK och har stigit sekventiellt två kvartal i rad. (ii) Den genomsnittliga intäkten per kapitalisering för gruppens corporate finance-verksamheter på 1,5 MSEK, vilket är i linje med genomsnittet sedan kv1 2020. Marknaden börjar också diskontera räntesänkningar från Fed i USA, snarare än höjningar. Det är inte oroligt att de andra centralbankerna följer efter, vilket kan motivera ökad exponering aktier/höjd riskvilja.

Vi har tagit ned våra förväntningar och räknar nu med en nettoomsättning på 167 MSEK (176), motsvarande en tillväxt på 6,7%. Corporate finance-verksamheterna är framstående intäktsdrivare. Över prognosperioden, 2023–2027 räknar vi med en genomsnittlig tillväxt per år om 8,5%. 2023 räknar vi med ett redovisat rörelseresultat på minus 1,5 MSEK (+9,9). Fram till 2027 räknar vi med att redovisad rörelsemarginal stiger till 9,5% (11,9).

Genom att kombinera en DCF-modell med en multipelvärdering beräknas ett motiverat värde per aktie om 30,6 kronor (35,3). Vår värdering motsvarar P/E 2024 på 19,2x. Hela referensgruppen handlas i median till ett P/E NTM om 14,7x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Markus Augustsson och Christopher Solbakke äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.