Analys Zazz Energy: Potentiell uppsida för riskbenägna investerare

Läs hela analysuppdateringen här:

Analysupdatering Zazz Energy kv1 2023

2023 har börjat tufft för Zazz Energy med fortsatt produktionsstopp och således inga intäkter. Tidigt i maj meddelades att en principöverenskommelse om återstart av anläggningen i Amfilochia. Målet är återstart senast den 30 juni. Dock finns än inget signerat avtal, vilket medför att fortsatt risken kring bolagets verksamhet kvarstår. Vi behåller det motiverade värdet per aktie från senaste uppdateringen om 0,5 kronor (0,5).

Fortsatt produktionsstopp men hopp om snar återstart

Per 11 maj 2023 är det fortsatt produktionsstopp vid bolagets grekiska anläggning till följd av utebliven leverans av bioolja från partnern NAIS. Zazz Energy har tidigare kompenserats för uteblivna inkomster, dock inte under kv1 2023. En principöverenskommelse avseende återstart av anläggningen har nåtts, utan att ett formellt avtal har signerats. Bolaget och NAIS har som målbild att signera ett formellt avtal runt månadsskiftet maj/juni och återuppta driften av anläggningen som senast den 30 juni. Vid återstart av anläggningen i Amfilochia erhåller Zazz Energy åter upp mot 20 MSEK i årliga intäkter från försäljning av grön elektricitet. Samtidigt kräver återstarten en investering om cirka 6 miljoner kronor. Det för att effektivisera anläggningens förbrukning av bioolja och reducera kringkostnader.

Den fullt garanterade företrädesemission om cirka 26,4 MSEK avslutas i mitten på maj och ger bolaget möjlighet att återbetala kortfristig lånefinansiering, förstärka rörelsekapital samt delfinansiera anläggningar och infrastruktur. Vi antar att investeringen i Amfilochia-anläggningen finansieras med pengarna som kommer in från denna emission.

De två projekt som initierades under november 2022 avseende totalt 2MW (Patras 1 och 2) förväntas driftsättas årsskiftet 2023/2024, vilket är senare än det som initialt meddelades. Bolaget har dock meddelat att det ena projektet kan komma förskjutas något beroende på projektfinansiering och tillstånd.

Hopp om uppställ i nedtryckt aktie med hög risk

I vår analysuppdatering från april 2023 sänkte vi sannolikheterna för uppskalning av ansluten kapacitet. Det till följd av kraftigt ökad osäkerhet och risk kring bolaget. Detta medförde en minskning av antagna och riskjusterade intäkter samt en förskjutning av våra intäkts- om lönsamhetsantaganden. I vårt scenario från april var genomförande av emissionen och återstart av produktionen fundamentala triggers för vårt motiverade värde per aktie. Emissionen är nu som nämnt på väg att slutföras, samtidigt som bolaget bör kunna når en formell överenskommelse om återstart av Amfilochia-anläggningen. Vi anser dock att det fortfarande finns risk att återstarten förskjuts, vilket gör att våra antaganden kvarstår till dess att ett formellt avtal signerats.

Genom att kombinera en multipelvärdering med en DCF-värdering beräknas ett motiverat värde på 0,5 (0,5) kronor per aktie. Vår värdering motsvarar EV/Sales 2023 på 14,1x och 5,0x 2024. Referensgruppen median för EV/Sales 2023 är 6,2x.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Christopher Solbakke och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.