Main menu button

Mrkt BUZZ Ecoclime: Högre riktkurs motiverad efter nyemissioner

22 mar 2021

Läs hela kommentaren här:

Mrkt BUZZ Ecoclime 22 Mars 2021


Ecoclimes aktie har stigit med 11 procent sedan vår uppföljning efter bolagets kv4/2020-rapport som publicerades den 19 februari 2021. En viktig orsak är de två nyemissioner som totalt inbringar cirka 152 miljoner kronor före transaktionskostnader. Totalt tecknades 12 miljoner nya aktier i Ecoclime till en teckningskurs om 12,7 kronor, varav strax över hälften var en riktad nyemission till Sveafastigheter Bostad. Det är ett styrketecken att en stor fastighetsägare visar Ecoclime ett sådant förtroende. Det bygger sannolikt på en tilltro till bolagets energibesparande system Evertherm och dess värdehöjande effekt på bostads- och lokalbestånd.

Efter avdrag för transaktionskostnader är vår prognos att Ecoclime kommer att ha en nettokassa på 187 miljoner kronor per 31 mars 2021. En del av denna kassa kommer sannolikt att användas till förvärv. Låt oss anta att Ecoclime förvärvar ett eller flera bolag inom sina sektorer med en sammanlagd omsättning på 150 miljoner kronor och ett resultat på 20 miljoner kronor för en total köpeskilling om 100 miljoner kronor. Detta hypotetiska vinsttillskott om 20 miljoner kronor kan jämföras med Carlsquares senaste resultat efter finansnetto-prognos för Ecoclime om drygt 17 miljoner kronor för helåret 2021. Men då vi inte har prognosticerat något sådant förvärv i vår DCF-modell blir värdet av Ecoclimes kassa efter genomförda nyemissioner underskattat.  Om kassan skulle sättas i arbete genom ett förvärv med en p/e-tals-multipel på 5-6 ggr skulle det ge ett ökat DCF-värde.

Efter nyemissionen beräknar vi en ny motiverad riktkurs i Bas-scenariot till 15,5 kronor per aktie jämfört med tidigare 14,1 kronor per aktie. Denna riktkurs är en sammanvägning av en DCF-värdering till 50 procent samt en EV/Sales- och EV/EBITDA-jämförande värdering med bolag i samma sektor (Instalco, Lindab, Nibe och Systemair) med vardera 25 procent viktning. I Bear-scenariot ökar det motiverade värdet från 9,2 kronor/aktie till 10,9 kronor/aktie och i Bull-scenariot från 21,9 kronor/aktie till 22,7 kronor/aktie.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.

 

Mrkt BUZZ Ecoclime: Högre riktkurs motiverad efter nyemissioner