Mrkt BUZZ SBB: Höjd riktkurs mot bakgrund av nya finansiella mål

Läs hela kommentaren här:

Mrkt BUZZ SBB i Norden, 10 sept 2021

Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (”SBB”) meddelade den 9 september nya finansiella mål inför dagens kapitalmarknadsdag i Skellefteå den 10 september.

Bolagets finansiella mål uppdateras enligt nedanstående:

• SBBs ambition är att dela ut 1,32 kronor per stamaktie (A och B) våren 2022 (för räkenskapsåret 2021), fördelat på tolv månadsvisa utdelningar. Det blir i så fall en höjning med 32 procent jämfört med 1 krona per stamaktie (A och B) som delades ut till stam A- och B-aktieägarna för räkenskapsåret 2020 vid ett tillfälle under våren 2021.
• Generera en avkastning från fastighetsutveckling om i genomsnitt 2000 till 2500 miljoner kronor per år över de närmaste fem åren. Det kan jämföras med det tidigare målet om ett genomsnittligt årligt resultat från fastighetsutvecklingsverksamheten om mellan 1000 och 1400 miljoner kronor. Enbart i Skellefteå avser SBB att investera 3 miljarder kronor i nya bostäder under de kommande åren.
• Koncernen ska nå ett fastighetsbestånd om 300 miljarder kronor vid utgången av 2026 med oförändrad BBB+-rating (tidigare 125 miljarder kronor per 31 december 2025). Om vi utgår från att SBB hade fastigheter bokförda till cirka 80 miljarder kronor per 31 december 2019, innebär det att tillväxt-takten i fastighetsvärdet ska öka från 8 procent till 22 procent per år.
• SBB-koncernens övriga finansiella mål förblir oförändrade jämfört med tidigare.

Det höjda målet för resultat från fastighetsutvecklings-verksamheten innebär att bolagets intjäningsförmåga inklusive fastighetsförvaltningen, byggrättsutveckling/ nyproduktion, värdeskapande transaktioner samt resultat från investeringar i befintligt bestånd (renoveringar) ökar från 3,79 kronor per stamaktie (A och B) per 30 juni 2021 till 4,53 kronor per stamaktie (A och B). Det motsvarar en ökning med 20 procent.

Studerar vi sambandet mellan tillväxt i SBB:s fastighets-portföljvärde och bolagets intjäningsförmåga per stamaktie (A och B) mätt under perioden från 31 december 2017 till 30 juni 2021 får vi följande resultat:

• Per 31 december 2017 hade SBB ett fastighets-bestånd bokfört till 23 miljarder kronor och en intjäningsförmåga (enbart förvaltningsverksamheten) motsvarande 0,79 kronor per stam-aktie (A och B).
• Per 30 juni 2021 hade koncernens fastighetsbestånd ökat i värde till drygt 117 miljarder kronor, medan bolagets intjäningsförmåga (för jämförbarhetens skull enbart räknad på fastighetsförvaltningen) hade ökat till 2,11 kronor per stam-aktie (A och B).
• Fastighetsvärdet har under denna period ökat med 59 procent per år, medan bolagets intjäningsförmåga per stamaktie (A och B) och år har växt med 32 procent inklusive effekten av nyemissioner av SBB-aktier.
• Använder vi ovanstående samband (32 procent dividerat med 59 procent årlig tillväxt) kommer vi fram till en prognos om 10 procent årlig ökningstakt av koncernens intjäningsförmåga per stam-aktie (A och B) från 1 juli 2021 till 31 december 2026. Detta är visserligen en approximation, men ändå anser vi ett lämpligt sätt att uppskatta den framtida tillväxttakten i bolagets intjäningsförmåga givet de uppdaterade tillväxt- och finansiella målen.  Detta samband förutsätter att dagens låga ränteläge blir bestående de närmaste åren.I nedanstående värderingsdiagram har vi sammanställt 30 noterade fastighetsaktier på Stockholmsbörsen efter huvudsaklig kategori av respektive bolags fastighetsinnehav. Värderingen görs i två discipliner; p/e-tal (resultat efter finansnetto exklusive värdeförändringar på fastigheter och derivat belastat med 20,6 procent schablonskatt) på y-axeln och kurs/substansvärde (där övervärden i fastigheter har belastats med 10 procent schablonskatt) på x-axeln.

  Som synes värderas bostadsbolagen i särklass högst i sektorn. Samtidigt värderas företag med kontor och handelsfastigheter företrädesvis i centrala Stockholm i portföljen som Atrium Ljungberg och Hufvudstaden relativt sett lägst i fastighetssektorn.

  Fortsatt uppsida i aktien

  SBB-aktien handlas till en värdering strax under regressionslinjen för de 30 svenska fastighets-aktierna. Vi tycker att SBB:s hyresgäst-sammansättning med offentliga (stat, landsting och kommun) samt därutöver bostadshyresgäster motiverar ett högre p/e-tal applicerat på koncernens intjäningsförmåga per stam-aktie (A och B).

  

  Vi justerar upp det motiverade värdet till 55 kronor per aktie

  Som en följd av de höjda finansiella målen från SBBs sida i kombination med bolagets historiska prestationsförmåga och det som kommunicerades på kapitalmarknadsdagen i Skellefteå höjer vi riktkursen för SBBs stamaktie (A och B) från 45,5 kronor till 55 kronor. Den nya riktkursen motsvarar ett p/e-tal om 12 ggr den nya kommunicerade intjäningsförmågan inräknat de större bedömda fastighets-utvecklingsvinsterna framöver.

  Friskrivning

  Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

  Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

  Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

  Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

  Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

  Analytikerna Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.