Main menu button

Mrkt Buzz SBB Norden: Nytt kapital möjliggör fortsatt tillväxt

21 jul 2020

Läs hela kommentaren här: Mrkt BUZZ SBB 21 JULI 2020


Samhällsbyggnadsbolaget (”SBB” eller ”SBB i Norden”) offentliggjorde den 16 och 17 juli 2020 att bolaget genomför en emission av D-aktier värda 607 miljoner kronor samt vidare ett konvertibelt lån för 2,75 miljarder kronor. Emissionskursen för D-aktierna har fastställts till 28,50 kronor per aktie, där den årliga utdelningen uppgår till 2 kronor per D-aktie, motsvarande 7 procent direktavkastning.

Det konvertibla lånet kommer att konverteras till stamaktier i SBB senast den 24 juli 2023 (tvingande konvertering). Konverteringskursen har fastställts till som lägst 24,60 kronor och som högst 30,44 kronor per aktie. Den lägre kursen är lika med en placering av aktier som skedde för vissa konvertibelhavares räkning. Det totala antalet stamaktier innan emissionen i SBB var 1 268 092 596. Givet detta blir den maximala utspädningen 8,1 procent i stamaktien. Den minimala utspädningen givet att kursen utvecklas i enlighet med villkoren blir 6,7 procent.

En stor fördel med emissionen är att den stärker SBB:s kapitalbas. Det innebär både möjlighet för bolaget att nå en BBB+-rating, men även ett ökat utrymme för förvärv av nya fastigheter. Det kan handla om förvärv av befintliga samhällsfastigheter, men kanske minst lika sannolikt ny- eller ombyggnadsprojekt för en offentlig motpart (byggande av ålderdomshem, polishus eller annan offentlig byggnad) kopplat till långa hyreskontrakt. Med en genomsnittlig räntekostnad på 1,6 procent har SBB ett arbitrage på omkring 3 procent vid köp av befintliga fastigheter och uppskattningsvis mellan 6 och 8 procent vid genomförande av fastighetsutvecklings-projekt med långa hyreskontrakt. Vidare har bolaget fått högre värderingar om cirka 2,2 miljarder kronor på de senaste mycket långa hyreskontrakten med Laeringsverkstedet i Norge m.fl.. Nytt kapital ger alltså nödvändigt expansionsutrymme för att fortsätta tillväxten och därmed att driva aktien vidare uppåt.

Aktiekursen för SBB-aktien föll tillbaka i samband med offentliggörandet av emissionsvillkoren. Bland annat anses den årliga räntan på det konvertibla lånet om 7 procent som generös mot investerarna. Vi tycker dock förutom ovanstående om värdet av kapitaltillskott till bolaget och vad det ger möjlighet till, att emissionen sker till en kurs som överstiger aktuellt substansvärde i bolaget (20,2 kronor per stamaktie inräknat kommande värdeökningar under det närmaste året på nämnda långa hyreskontrakt). Emissionen görs också efter en tid av stark kursutveckling för SBB-aktien.

 

Mrkt Buzz SBB Norden: Nytt kapital möjliggör fortsatt tillväxt