Uppföljning Ecoclime: Stark orderingång för Fastighetsautomation

Läs hela uppföljningen här:

Uppföljning Ecoclime Q3 2020 13 Nov 2020

Ecoclime levererade en bra rapport för tredje kvartalet 2020, även om utfallet blev lägre än våra prognoser. Samtidigt var orderingången för SDC Automation stark vilket lovar gott inför det fjärde kvartalet. Efter justeringar i våra prognoser beräknas ett motiverat värde i Basscenariot till 13,1 kronor per aktie (tidigare 13,5 kronor per aktie).

Sex procent organisk intäktstillväxt under tredje kvartalet

Ecoclime redovisade 62 procent omsättningsökning under tredje kvartalet 2020, där huvuddelen beror på förvärvade bolag (H-Gruppen Totalinstallatör). Den organiska tillväxten uppgick till sex procent under det gångna kvartalet. För de nio första månaderna ökade intäkterna med 77 procent, varav 11 procent utgjordes av organisk tillväxt.

På väg mot lönsamhetsmålen

Koncernen satsar kraftigt på att öka försäljningen av egna produkter med väsentligt högre lönsamhet jämfört med installationsarbeten som är de förvärvade bolagens tidigare kärnverksamhet. Speciellt lovande är Evertherm inom Cirkulär Energi som fokuserar på en energibesparingseffekt i fastigheter på cirka 20 procent, vilket kommer att ge en värdeökning till fastigheterna.

Under de första nio månaderna 2020 bidrog affärs-område Fastighetsautomation med 74 procent av koncernens intjäning på EBITDA-nivå jämfört med endast 27 procent av omsättningen. Då ligger Fastighetsautomation nära koncernmålet om 15 procent EBITDA-marginal, till skillnad från affärsområdena Inomhusklimat och Cirkulär Energi där vi väntar oss en markant förbättring under 2021.

Förändrade resultatprognoser

Vi justerar intäktsprognosen för innevarande och de kommande fyra kvartalen med hänsyn dels till kv3/2020-utfallet och dels den starka orderingång som bolaget har haft under oktober inom Fastighetsautomation. Vi räknar med att en extra försäljningskrona slår igenom med 20 procent på EBITDA-nivå.

Värdering av aktien

Givet de justerade resultatprognoserna hamnar EBIT-resultatet 17 procent lägre helåret 2021 än vår tidigare prognos i samband med grundanalysen den 21 augusti. Samtidigt blir EBIT-prognosen fem procent högre för helåret 2022 jämfört med tidigare i vår grundanalys.

Vi värderar Ecoclime-aktien genom en sammanvägning av tre olika modeller. En kassaflödesvärdering baserat på våra prognoser och jämförande nyckeltal med fyra branschbolag mätt på EV/Sales samt EV/EBITDA. Givet dessa förutsättningar hamnar en sammanvägd riktkurs på 13,1 kronor per aktie i basscenariot (13,5 kronor). I vårt Bear-scenario hamnar motsvarande riktkurs på 6,0 kronor per aktie, medan riktkursen i Bull-scenariot blir 19,6 kronor/aktie.

Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikern Bertil Nilsson och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.