Main menu button

Uppföljning Sensec: Något bättre intäkter och en positiv underton

1 mar 2021

Läs hela uppföljningen här:

Uppföljning Sensec kv4 2020, 1 mars 2020

Sensec levererade aningen bättre intäkter än väntat. Samtidigt blev kostnaderna också högre jämfört med vår prognos. Ett positivt resultat i kv4/2020 är bra givet den påtagligt försvagande effekt Covid-restriktionerna har haft på koncernens affärer. Vi justerar upp vår riktkurs till 0,83 kronor/aktie i Bas-scenariot (tidigare 0,80 kronor /aktie).

En viss återhämtning verkar vara på väg

Sensec har haft ett tufft år bakom sig och tappat en stor del av sina intäkter, då främst under rörelsesegmentet Check Points som hämmats av restriktioner i kölvattnet av Covid-19. Under helåret 2020 genererade bolaget en nettoomsättning på 67,9 miljoner kronor. Det motsvarar en negativ tillväxt på minus 30,4 procent. Vår prognos 67,4 miljoner kronor och tappet var således väntat. En viss återhämtning kunde dock skönjas under det fjärde kvartalet då med ett intäktstapp på endast blev minus 25 procent.

Trots intäktstappet kunde bolaget redovisa lönsamhet. Rörelseresultatet under 2020 landade på 5,2 miljoner kronor (vår prognos 6,0 miljoner kronor), motsvarande en rörelsemarginal på 7,4 procent. Det är också en förbättring mot föregående år 2019. Förbättringen kan till stora delar förklaras av effektiviseringsåtgärden liksom försäljningsmixen, då med en högre andel intäkter från rörelsesegmentet Support and Services som har en bättre bruttomarginal än exempelvis Check Points.

Förvärven blir intressanta att följa under 2021

Förvärvet av Bertil O Steen konsoliderades under januari/februari 2021. Med detta har bolaget också etablerat sig i Norge. Vidare sondering av flera liknande förvärv i både Finland som Danmark pågår. Vi ser att förvärven gör att Sensec dels kan bli en pan-nordisk koncern, men framför allt att det finns möjligheter till korsförsäljning mellan länderna och kostnadssynergier med storskalsfördelar när väl detta är på plats.

Värdering av aktien

Vi har gjort marginella förändringar i våra prognoser. Avvikelsen vad gäller resultatet var större än de för intäkterna, men vi ser den ändå som begränsad vad gäller både absoluta tal liksom effekten framåt. I vår sammanvägda värdering (multipel- och kassaflödes-värdering) kommer vi fram till ett motiverat värde om 0,83 kronor per Sensec-aktie i vårt basscenario för de kommande 6-12 månaderna (tidigare 0,80 kronor). Rätt förvärv till rätt pris är en trigger för aktien som kan lyfta både tillväxt och lönsamhet.


Friskrivning

Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren.

Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.

Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning.

Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal Carlsquare för analystäckning. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning.

Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter.

Analytikerna Bertil Nilsson och Lars Johansen Öh äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget.

Uppföljning Sensec: Något bättre intäkter och en positiv underton